民生证券:给予传智教育买入评级

来源:证券之星 发布日期:2023-03-08 15:22:41

民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,周诗琪近期对传智教育(003032)进行研究并发布了研究报告《深度报告:实力积淀铸就IT培训龙头,切入学历职教再启征途》,本报告对传智教育给出买入评级,当前股价为17.92元。


(相关资料图)

传智教育

深耕IT培训近二十载,未来有望形成IT“培训职教+学历职教”双轮驱动的业务布局。传智教育主要从事以就业为导向的非学历、IT教育培训业务,针对成人的线下短期培训是主营业务,疫情前营收占比超9成。2022年公司响应职教政策号召,进一步举办互联网中等职业院校,2023年子公司大同好学获批举办“大同互联网职业技术学院”拟切入高职学历领域,未来公司有望形成“培训职教”+“学历职教”双轮驱动的业务格局。

产业互联及数字化转型下各行各业迫切需要大量数字化人才的参与,数字化人才的整体市场需求进一步扩大有望驱动IT培训市场持续成长。当前数字中国建设已经成为国家重点发展项目,数字化人才的整体市场需求进一步扩大,从下游IT行业招聘需求来看,目前JAVA开发工程师、软件工程师等开发类岗位仍为热门需求岗位。通过测算,我们预计2025年国内IT培训市场规模为829亿元。目前国内行业格局分散,CR3为6.59%,公司市占率约1.13%,纵向对比历史格局与横向对比考公格局,IT培训赛道集中度均有提升空间。我们认为在这一轮集中度提升的过程中,把握渠道拓展和课程内容是”玩家“脱颖而出的关键。

政策端鼓励职教,打开学历职教办学空间。2021年以来职教政策出台进一步加快,国家鼓励职业教育的态度明朗化。2021年出台的《民促法》中提到对于民办职业学校的兼并收购不做过多限制,只对义务教育和学前教育学校做出兼并收购限制;《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》明确提到鼓励上市公司、行业龙头企业兴办职业教育,鼓励各类企业依法参与举办职业教育。未来在职普分流下,各大行业公司举办学历类职教学校将成为趋势。

强劲师资与研发打磨高品质课程,就业表现斐然,铸就公司卓越口碑。公司课研团队中58%的成员拥有互联网大厂背景,近年来研发投入持续上升,成熟的标准化课程研发机制,助力快速开发高品质课程;讲师招聘门槛高,录取率小于3%,均拥有多年从业经验;产教融合注重实训解决就业痛点;多举措助力学员就业率超90%,薪资破万,公司口碑卓越,7成客户为老生介绍,显著降低公司销售费用。

成长看点:我们认为公司兼具修复和成长两大逻辑。修复端,经过三年疫情公司经营模式逐步打磨成熟,抗风险能力提升。2022年Q1-Q3公司归母净利1.66亿元,同比增160.64%,随着出行的放开、公司经营能力打磨成熟以及国内企业数字化转型,我们认为公司线下业务将迎来进一步修复;成长端,①公司网点扩旧建新增厚业绩。公司网点扩建计划在过去两年受疫情影响有所拖累,我们预计2023年公司将逐步开启扩建计划,届时有望增厚业绩;②单校提效仍有空间,新型课程研发助力提价获客。疫情前2019年公司华西/华东/华北单校营收约818/4003/4673万元,距华南9600万成熟水平距离尚远,有提升空间。公司募资积极推进IT培训研究院开拓AI、物联网等前沿课程有助于公司覆盖更多客群,提高课程定价。③切入学历职教打造第二增长曲线,长期来看有望构建新的业绩增长点。

投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.92/2.38/2.91亿元,对应PE分别为38x/31x/25x。长期来看,短期培训和学历职教业务有望贡献新增长,看好公司成长逻辑,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:疫情反复影响经营;IT行业受政策影响景气度下降;中等职业院校招生不及预期;行业竞争加剧。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为56.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.95亿,根据现价换算的预测PE为36.83。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.93。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,传智教育(003032)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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