万丰奥威(002085)

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投资要点

万丰奥威：轻量化+通航双轮驱动

公司成立于2001年，经过20余年的发展，在2020年明确提出汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”发展战略。轻量化产业聚焦铝/镁合金，将公司在传统汽车轻量化配件技术优势转化为新能源汽车市场份额，在巩固传统汽车配件份额的基础上，不断提升新能源汽车配套占比和单车配套价值量。通航飞机制造产业借助“钻石”品牌飞机在行业中技术优势，在不断拓展国外通航飞机市场的基础上，通过引进新机型，落地新基地拓展国内业务。在航校培训应用市场基础上开拓新的应用场景，推动国内通航产业发展。

迎接镁合金轻量化时代

汽车轻量化趋势促使镁合金用量提升。2020年，中国发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》（以下简称《路线图2.0》）对不同类型的汽车都提出了轻量化的要求，到2035年整车轻量化系数降低15%-35%不等；汽车轻量化是大势所趋。

续航里程为消费者购买新能源车关注核心指标之一。2023年北京市消费者协会发布《新能源汽车消费调查结果》，调查显示过半受访者对新能源汽车续航里程需求在500公里以上，超三成受访者希望续航里程在400至500公里，只有15.59%受访者接受续航里程在300至400公里。调查还显示，多数消费者看中新能源汽车的政策和成本优势；最担心新能源汽车的充电配套设施不完善和续航里程不足。续航里程是新能源汽车定价和消费者购买意愿的重要决定因素。

目前，镁合金在汽车上的应用零部件可归纳为两类。

（1）壳体类。如离合器壳体、阀盖、仪表板、变速箱体、曲轴箱、发动机前盖、汽缸盖、空调机外壳等。

（2）支架类。如方向盘、转向支架、刹车支架、座椅框架、车镜支架、分配支架等。

根据国家新材料产业发展战略咨询委员会发布的资料，我国单车镁合金用量应于2020年、2025年、2030年分别达15kg、25kg、40kg，而2022年单车镁合金实际平均用量仅约为2020年规划用量的20%~33%之间。和规划以及欧美单车镁用量相比，我国单车镁用量明显偏低，未来发展潜力大。

通航业务：国内绝对龙头，布局新基建

公司收购钻石飞机成为国内绝对龙头，布局新基建。控股子公司飞机工业是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服务于一体、全球化布局的专业通用飞机制造商，采用“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”循环进阶的商业模式。旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备同行领先的技术研发优势。目前拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心，以及奥地利、加拿大、中国三大飞机制造基地，为全球通用飞机的领导者。客户遍布欧洲、北美、亚太和中东等区域，主要客户面向飞行学校、航空公司、航空俱乐部以及私人消费者等，在全球范围内具备良好的品牌影响力。

盈利预测与估值

我们整体预测公司2023-2025年营业收入为175.90亿元、195.55亿元、225.14亿元，同比增长7.37%、11.17%、15.13%。2023-2025年归母净利润为10.18亿元、12.70亿元、15.74亿元，同比增长25.82%、24.74%、23.96%。综合可比公司估值，给予公司2023年20倍PE的估值，对应市值203.6亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期、镁合金产品下游应用推进不及预期。